民生证券-可转债周报：复盘角度看2025年转债市场与年初回调-250105

- 2025年转债市场展望信用风险将成为定价核心，建议关注低评级转债的投资机会。

- 大盘AAA转债和银行转债有望贡献核心收益，低价策略明显跑赢市场。

- 本周转债市场整体回调，主要受政策脉冲效应减弱及基本面未改善影响，建议逢低择优布局。

债券标的：银行转债、低评级小盘科技成长转债、中大盘转债。

操作建议： 1. 提高仓位，关注2025年转债市场的指数性投资机会。

2. 在2-3月、6-7月等非财报期关注相关方向的核心标的。

3. 持续关注双低转债，建议弱化低价转债强制出库机制，放宽外部评级限制，关注中低评级的双低转债。

4. 逢低择优布局转债市场。

理由： - 信用风险成为转债定价的核心变量，市场结构性分化与历史反转是主趋势。

- 大盘AAA转债有望“逆袭”，银行转债贡献核心收益，低评级转债具备弹性。

- 估值压缩导致的回调提供了布局机会，尤其是在基本面尚未明显改善的情况下。

- 供给稀缺背景下，中大盘转债有望承接底仓需求，提升收益基本盘。