建筑材料行业：华西证券-建筑材料行业：雅下水电站开工，重点关注水电施工龙头-250727

- 雅下水电站开工将推动水电施工、建筑材料及民爆行业需求，推荐中岩大地、中国电建、中国能建等相关企业。

- 传统建材行业在“反内卷”背景下有望加速提价，推荐华新水泥、海螺水泥及防水材料企业东方雨虹、科顺股份。

- 国产替代趋势明显，推荐麦加芯彩和松井股份等在船舶涂料及工业涂料领域具备成长潜力的公司。

本周投资报告的核心要点如下： 1. 雅下水电站正式开工，推荐相关受益标的包括中岩大地（水电施工）、中国电建和中国能建（总承包单位），以及民爆行业的高争民爆、广东宏大和国泰集团等。

2. 传统行业“反内卷”趋势加速，推荐水泥龙头华新水泥和海螺水泥，以及防水行业的东方雨虹和科顺股份。

消费建材方面，推荐兔宝宝和伟星新材等低估值、高分红企业。

3. 国产替代趋势明显，推荐麦加芯彩（船舶涂料）和松井股份（车身漆），两者均在新领域取得进展。

4. 房地产市场表现疲软，新房和二手房成交量均有所下降，水泥价格继续回落，浮法玻璃价格回升。

5. 投资建议集中在国家重大工程推进、传统行业自律与提价、以及国产替代等细分方向。

6. 风险提示包括需求不及预期、成本上升和系统性风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 水电施工及民爆行业： - 中岩大地：复杂岩土行业领先，受益于雅下水电站开工及水电施工需求。

- 中国电建、中国能建：水电施工总承包单位，受益于水电项目的推进。

- 高争民爆、广东宏大、国泰集团：区域民爆需求高景气，行业供给集中，未来发展可期。

2. 水泥及防水行业： - 华新水泥、海螺水泥、西藏天路：传统水泥行业反内卷，布局西藏区域，具备成本与规模优势。

- 东方雨虹、科顺股份：防水行业提价频繁，行业自律加速推进。

- 三棵树、北新新材：具备强α属性，未来增长潜力大。

- 兔宝宝、伟星新材：估值低位且具备高分红，经营韧性强。

3. 国产替代及船舶涂料： - 麦加芯彩：关税缓和，航运需求提升，船舶涂料有望实现国产替代。

- 松井股份：车身漆国产替代需求旺盛，3C涂料需求稳增，探索新涂料在机器人领域的应用。

风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。