海康威视：民生证券-海康威视-002415-2025年半年报点评：业务多元化进展顺利，盈利质量持续提升-250808

投资标的：海康威视（002415） 推荐理由：公司2025年上半年实现稳健增长，境外主业和创新业务均持续正增长，盈利质量提升。

通过战略调整和技术创新，未来有望推动毛利率改善，预计2025-2027年营收和EPS持续增长，维持“推荐”评级。

- 海康威视2025年上半年营业收入418.18亿元，同比增长1.48%，归母净利润56.57亿元，同比增长11.71%，显示出盈利质量持续提升。

- 境外主业和创新业务均实现正增长，境外收入占比达到29.25%，创新业务占比提升至28.14%。

- 公司通过战略调整和技术创新，推动了多模态大模型技术的落地，预计未来业绩将持续改善，维持“推荐”评级。

海康威视在2025年上半年实现营业收入418.18亿元，同比增长1.48%；归母净利润56.57亿元，同比增长11.71%。

境外主业和创新业务均实现正增长，境外主业收入占总营收比重达到29.25%。

具体业务方面，PBG、EBG和SMBG业务均出现小幅下滑，而境外主业收入为122.31亿元，同比增长6.90%，创新业务收入为117.66亿元，同比增长13.92%。

公司持续推进AIoT技术，发布了“大模型一体化平台”，提升了行业应用的智能化水平。

2025年上半年，海康威视的经营活动产生的现金流量净额为53.43亿元，净利润增速显著高于营收增速，显示盈利质量持续提升。

公司预计2025-2027年的营收分别为1056亿元、1215亿元和1410亿元，EPS分别为1.58元、1.95元和2.44元。

2025年8月8日收盘价对应市盈率为18X、15X和12X，维持“推荐”评级。

风险提示方面，提到技术发展不确定性和行业竞争加剧。