五粮液：民生证券-五粮液-000858-动态更新报告：营销执行提升年，品牌份额双提升-241220

投资标的：五粮液（000858） 推荐理由：公司品牌力在千元价格带领先，主导产品动销流速较好，预计未来三年营业收入和净利润稳步增长，维持“推荐”评级。

公司将优化渠道费用，提升经销商盈利水平，增强市场竞争力。

- 五粮液在2024年成功召开经销商大会，营销执行年目标顺利完成，品牌和市场份额双提升。

- 公司通过产品创新、渠道扩展和品牌曝光，推动主品牌和系列酒的动销增长，并新增大量终端网点。

- 展望2025年，公司将继续强化动销、优化渠道、提升服务，以实现品牌价值和市场份额的双重提升，维持“推荐”评级。

事件：2024年12月18日，五粮液召开了第二十八届经销商大会，主题为“聚合力应变局共和美”，公司即将顺利完成年度目标。

回顾2024年：五粮液确立了“营销执行年”的方针，重点在于“抓动销、问价格、提费效、转作风”。

主品牌产品体系持续优化，终端网点加密。

具体表现为： 1. 产品端：主品通过酒体和工艺创新实现供给侧结构性创新，普五全年控量，价格稳定。

战术产品如45/68度焕新，1618和低度酒通过宴席活动和扫码红包实现动销和宴席双增长。

经典五粮液全系列产品焕新上市，提升品牌调性。

2. 系列酒：开瓶扫码和宴席同比增长显著，市场份额稳步提升。

全年品牌曝光超120亿次，触达全球77亿人次。

3. 渠道端：坚持“优商、扶商、强商”理念，推进“三店一家”建设，新增专卖店、文化体验馆和升级专卖店，终端网点新增16000家，同比增长18.2%。

宴席市场活动近3万场，同比增长30%。

展望2025年：将是“十四五”的收官之年，营销执行提升年。

目标是强化动销、优化渠道、提升服务能力，提升品牌价值和市场份额。

重点关注五个方面的提升：产品力、品牌力、渠道力、应市能力和执行力。

投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为897亿、945亿、991亿，归母净利润分别为327亿、344亿、361亿，当前股价对应PE分别为17、16、15倍，维持“推荐”评级。

风险提示：包括税收政策调整风险、供需不均衡导致的价格波动风险、千元价格带竞争加剧风险及食品安全风险等。