煤炭行业：民生证券-煤炭行业事件点评：2025长协比例略降，价格有望略增-241125

- 2025年电煤中长期合同的长协签约比例略降至75%，但整体签约量预计保持稳定。

- 引入CECI指数后，长协价格有望小幅提升，价格弹性增加。

- 建议关注中国神华、陕西煤业等高长协占比公司，风险在于经济增速放缓及价格机制变化。

发改委发布的《通知》显示，2025年电煤中长期合同签约方式有所调整：长协签约比例从2024年的80%降低至75%，但重点煤炭企业的任务量保持稳定，预计长协绝对量与去年基本持平。

履约率要求略有放松，月度和季度履约率分别不低于80%和90%。

长协价格机制维持“基准价+浮动价”模式，并引入中国电煤采购价格指数（CECI），预计将推动长协价格小幅上升。

合同中需明确煤质条款，保障供应煤质。

综合来看，2025年长协总量预计保持平稳，价格中枢有望提升。

建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源等公司，风险包括经济增速放缓及长协价格机制变化。

投资标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源、晋控煤业、山煤国际等公司。

推荐理由：1. 长协价格中枢有望提升，带来价格弹性的增加。

2. 高长协占比的公司将受益于长协价格的上涨。

3. 重点煤炭企业任务量保持稳定，预计2025年长协总量整体保持平稳，有助于相关公司的业绩稳定。