海丰国际：国联民生证券-海丰国际-1308.HK-攻守兼备的亚洲区域集运龙头-250806

投资标的：海丰国际控股有限公司（1308.HK） 推荐理由：公司在亚洲区域集运市场具备差异化竞争优势，运营能力强，持续拓展海陆一体化物流网络。

预计未来三年主营业务收入和净利润稳步增长，股东回报稳健，首次覆盖给予“增持”评级。

- 海丰国际控股有限公司是亚洲区域集运龙头，拥有强大的海陆一体化物流网络和高效的运营能力。

- 2024年公司营业收入和净利润分别达到30.6亿美元和10.3亿美元，同比增长25.9%和93.5%。

- 预计2025-2027年主营业务收入和净利润将保持增长，给予“增持”评级，风险包括贸易增速放缓和燃油价格上涨。

海丰国际控股有限公司（1308.HK）是一家成立超过30年的亚洲区域集运龙头企业，控股股东为创始人杨绍鹏及其家族信托，持股比例为41.25%。

公司运营114艘集装箱船，其中100艘为自有船只，占比约88%。

2024年，公司预计实现营业收入30.6亿美元和归母净利润10.3亿美元，分别同比增长25.9%和93.5%；资产负债率为24.3%，同比下降2.9个百分点。

在需求方面，亚洲主要发达经济体的区域贸易占比保持高水平，中国与东盟的双边贸易持续扩大，2025年上半年进出口总额同比增长8.2%。

Clarksons预计2025/2026年亚洲区内集装箱贸易增速为2.8%。

供给方面，支线船的运力拆解占比较高，运力供给可能受到压力，Clarksons预计支线船队运力规模增速为1.8%/-1.3%。

公司管理团队平均航运行业经验超过28年，具有穿越周期的能力。

2024年，集装箱运量预计为357万TEU，同比增加10.7%，平均运费为721美元/TEU，同比增加15.7%。

公司经营能力突出，预计2024年单箱成本为463美元/TEU，同比下降8.4%；ROE和ROA分别为42.8%和35.2%，在区域内处于领先地位。

投资建议方面，预计2025-2027年主营业务收入分别为3,285、3,353和3,406百万美元，归母净利润为1,122、1,072和1,011百万美元，给予“增持”评级。

风险提示包括亚洲区域内贸易增速放缓、新船运力交付超预期以及燃油价格大幅上涨。