华安证券-债市机构行为周报（6月第5周）：博弈央行买债的囚徒困境-250629

- 当前债市面临囚徒困境，短端表现优于长端，投资者对央行是否重启买债存在博弈。

- 经济基本面向好，债市抢跑效应显著，公募基金面临排名压力，需谨慎加仓。

- 大行持续买入短债，非银机构追涨情绪高涨，持有10Y/30Y活跃券有利于获取资本利得。

债券标的：短期国债（1年、3年）及10年国债。

操作建议：在当前市场环境下，建议投资者关注短期国债的配置，同时持有10年和30年活跃券。

理由：1. 当前债市震荡，短端表现优于长端，1年和3年到期收益率出现小幅下行，显示短期国债的吸引力；2. 央行是否重启买债成为重要博弈点，市场情绪已处于年内高位，若央行公布买债，短端可能进一步下行；3. 投资者面临囚徒困境，若不加仓可能失去做多窗口，而加仓则需关注杠杆和久期的使用；4. 维持久期和持有活跃券有助于在利好兑现时获取资本利得，并在利空出现时及时止盈。