青岛啤酒：民生证券-青岛啤酒-600600-2024年一季报点评：成本红利释放，营收有望提速-240501

投资标的：青岛啤酒 推荐理由：公司收入端韧性强，成本红利有望稳步释放，业绩确定性较高，预计未来几年营业收入和归母净利润均有增长，PE比例合理，维持“推荐”评级。

1. 青岛啤酒2024年一季度表现稳健，销量略有下降但利润率提升，成本红利有望释放。

2. 公司预计未来三年营收和净利润将保持增长，股价对应PE较为合理，维持“推荐”评级。

3. 需要关注旺季天气和现饮渠道恢复情况，风险包括旺季天气不及预期和中高端啤酒竞争加剧。

1. 2024年一季度青岛啤酒的营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为101.50/15.97/15.13亿元，分别同比5.19%/+10.06%/+12.11%。

2. 24Q1公司销量同比-7.58%至218.4万千升，主品牌销量同比-5.64%至132.2万千升。

3. 24Q1公司吨成本同比-0.96%，成本压力显著回落，公司毛利率同比+2.12pct至40.44%。

4. 24Q1公司扣非后归母净利率同比+2.30pct至14.91%。

5. 预计公司2024-2026年营业收入分别为353.96/368.50/382.79亿元，分别同比增4.3%/4.1%/3.9%；归母净利润分别为50.31/57.63/64.76亿元，分别同比增17.9%/14.6%/12.4%。

6. 当前股价对应PE分别为22/19/17倍，维持“推荐”评级。