志邦家居：民生证券-志邦家居-603801-2023年年报及2024年一季报点评：品类协同持续推进，海外业务持续高增-240428

投资标的：志邦家居 推荐理由：公司品类多元化持续推进，海外业务发力，预计未来几年归母净利润稳步增长，当前股价估值合理，维持“推荐”评级。

1. 志邦家居在2023年实现了营收和净利润的双增长，主要得益于品类协同持续推进和海外业务持续高增。

2. 公司在橱柜、衣柜和木门业务上表现稳健，同时海外业务增速亮眼，为未来发展奠定了良好基础。

3. 虽然公司面临一定的盈利压力，但品类多元化持续推进，海外业务发力，预计未来净利润仍有望保持稳步增长，值得投资者关注。

1. 2023年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为61.16/5.95/5.48亿元，同比增长13.50%/10.76%/10.04%。

2. 2023年第四季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为21.88/2.46/2.24亿元，同比增长16.87%/10.80%/11.43%。

3. 2024年第一季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.20/0.47/0.39亿元，同比变动+1.77%/-8.38%/-10.04%。

4. 2023年橱柜/衣柜/木门分别实现收入28.38/25.05/4.10亿元，同比增长3.69%/19.15%/79.92%。

5. 2023年公司直营门店/经销门店/大宗业务/海外业务/其他实现收入4.70/31.24/20.09/1.50/3.63亿元，同比增长18.52%/7.75%/21.22%/31.86%/13.02%。

6. 2023年公司毛利率为37.07%，同比下降0.62%；期间费用率为24.43%，同比下降0.81%。

7. 2024-2026年预计公司归母净利润分别为6.75/7.59/8.46亿元，同增13.4%/12.4%/11.4%。