凯莱英：民生证券-凯莱英-002821-2024年三季报点评：毛利率持续改善，新签订单保持良好态势-241030

投资标的：凯莱英（002821） 推荐理由：小分子CDMO业务毛利率持续改善，新签订单增长良好；新兴业务预计Q4恢复增长，海外产能布局加快。

公司未来营业收入和净利润有望回升，维持“推荐”评级。

风险包括下游需求和政策变化等。

- 凯莱英2024年三季报显示，前三季度营业收入41.40亿元，同比下降35.14%，但剔除大订单后同比增长4.48%。

- 小分子CDMO毛利率持续改善，客户结构中大药企收入增长良好，预计新兴业务将在Q4恢复增长态势。

- 投资建议维持“推荐”评级，预计未来三年营业收入和净利润将逐步回升，但需关注下游需求和项目运营风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年三季度，公司实现营业收入41.40亿元，同比下降35.14%（剔除大订单后同比增长4.48%）。

- 归母净利润为7.10亿元，同比下降67.86%（扣非净利润6.63亿元，同比下降67.41%）。

- Q3单季度收入为14.43亿元，同比下降18.09%；归母净利润2.11亿元，同比下降59.68%（扣非净利润2.15亿元，同比下降54.02%）。

2. **小分子CDMO业务**： - 前三季度小分子业务收入33.87亿元，剔除大订单影响后同比增长7.71%。

- 毛利率为48.89%，剔除大订单影响后同比提升1.19个百分点。

- 大药企收入为20.13亿元，剔除大订单影响后同比增长11.10%。

3. **新兴业务**： - 前三季度收入7.45亿元，同比下降8.37%。

- Q3实现收入2.45亿元，同比下降13.26%。

- 毛利率为19.97%，同比下降12.99个百分点，预计Q4将有所改善。

4. **市场表现及布局**： - 公司在全球多肽行业中表现良好，获得多个跨国制药公司的多肽临床中后期项目。

- 欧洲首个研发及中试基地SandwichSite已投入运营，开始承接订单。

5. **投资建议**： - 预计2024-2026年营业收入分别为59.48亿元、67.80亿元、77.30亿元；归母净利润分别为10.28亿元、11.84亿元、13.97亿元。

- 对应PE分别为31倍、27倍、23倍，维持“推荐”评级。

6. **风险提示**： - 下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。

这些信息可以帮助投资者更好地理解凯莱英的财务表现、市场前景及潜在风险。