中宠股份：财通证券-中宠股份-002891-品牌势能持续提升，全球化产能前瞻布局-250806

投资标的：中宠股份（002891） 推荐理由：公司1H2025营收和净利润均实现显著增长，盈利能力提升。

宠物主粮和零食业务表现良好，境内外收入均有增长。

未来全球化布局及品牌建设将进一步推动业绩增长，维持“增持”评级。

中宠股份2025年上半年营收同比增长24.32%，归母净利润增长42.56%，显示出盈利能力持续提升。

公司优化产品布局和渠道策略，宠物主粮增长显著，境内收入增速高于境外。

未来将整合全球供应链，预计2025-2027年净利润持续增长，维持“增持”评级。

中宠股份（002891）在2025年上半年实现营业收入24.32亿元，同比增长24.32%；归母净利润为2.03亿元，同比增长42.56%。

第二季度营业收入为13.31亿元，归母净利润为1.12亿元。

2025年第一季度和第二季度的营收同比增长分别为25.41%和23.44%，归母净利润同比增长分别为62.13%和29.79%。

公司计划每10股派发2.0元的权益分派。

公司的盈利能力逐步提升，1H2025毛利率为31.4%（同比提升3.4个百分点），净利率为9.2%（同比提升1.3个百分点）。

销售费用率为12.2%（同比提升1.0个百分点），管理费用率为8.0%（同比提升2.3个百分点）。

在产品布局方面，宠物主粮增长显著，境内收入增速高于境外。

公司在上半年建成墨西哥工厂，并计划结合美国、加拿大、新西兰和柬埔寨的工厂，构建全球供应链体系。

宠物零食的营收为15.29亿元，占比62.9%，毛利率为30.6%；宠物主粮的营收为7.83亿元，占比32.2%，毛利率为36.6%。

境内收入为8.6亿元，占比35.3%，毛利率为37.7%；境外收入为15.7亿元，占比64.7%，毛利率为28.0%。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为4.61亿元、5.79亿元和7.49亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括食品质量安全风险、市场竞争风险、配方改进和新产品开发风险以及汇率波动风险。