华安证券-9月交易所及银行间托管数据点评：年内境外机构首次减少人民币债券配置-241025

- 2024年9月，银行间债券托管量环比增幅上升至1.32%，地方政府债放量明显，增量超1.2万亿元。

- 商业银行和广义基金仍是主要的债券配置力量，而境外机构首次出现流出，减少国债和同业存单配置。

- 整体债市供给-配置格局与8月相似，信用债托管量小幅下降，杠杆率略有回升。

### 债券标的 1. **地方政府债** 2. **政策性金融债** 3. **国债** 4. **信用债** 5. **同业存单** ### 操作建议 1. **增持地方政府债** - **理由**：地方债在9月放量显著，托管量增加超1.2万亿元，显示出市场对地方债的需求强劲，商业银行和券商对地方债的增持也表明其投资吸引力。

2. **增持政策性金融债** - **理由**：广义基金在9月大幅增加政策性金融债的配置，显示出对该类债券的信心和需求。

3. **适度减持国债** - **理由**：境外机构对国债的配置出现明显流出，减少1133亿元，表明市场对国债的需求减弱，可能需要适度减持。

4. **关注信用债市场** - **理由**：信用债总量小幅下降，需谨慎对待，尤其是公司债和超短融的减持情况，建议保持观望。

5. **增持同业存单** - **理由**：同业存单增量位于年内高点，显示出市场对流动性管理工具的需求，适合在流动性充裕的情况下适度增持。

### 总结 整体来看，建议增持地方政府债和政策性金融债，适度减持国债，关注信用债市场的风险，同时增持同业存单以应对流动性需求。