太平洋证券-投资策略：周而复始-250710

- 国内企业盈利承压，资金与风险偏好将主导A股市场震荡上行，预计7月下旬风偏有望提升。

- 盈利驱动A股上涨的时机尚未到来，需关注二季度业绩预期下滑的行业风险。

- 三季度贸易战可能尘埃落定，“美国例外论”有望重回市场关注，美元和美股有望再次领涨。

本投资报告的核心要点如下： 1. **宏观经济环境**：国内企业盈利持续承压，资金流动性和市场风险偏好将主导A股市场的震荡上行。

预计三季度美国经济将回归“美国例外论”，美股和美元将跑赢其他资产。

2. **企业盈利状况**：当前企业盈利增速处于探底阶段，5月工业企业利润同比转负，6月制造业PMI数据略有好转但仍低于荣枯线。

仅有少数行业（如钢铁、社服、传媒）上调盈利预期，需警惕半年报业绩不及预期的风险。

3. **资金流动性分析**：偏股型公募基金和私募基金的发行规模持续增长，北向资金和两融规模也出现净流入，显示市场流动性整体向好。

保险资金和银行理财的权益类投资预计将有所增加。

4. **政策与市场预期**：特别国债的发行和中央财经委员会的会议将提升市场风险偏好，利好整体流动性。

贸易战的局势有望在三季度明朗，特朗普的关税谈判推迟至8月1日，短期内有助于提升市场信心。

5. **行业配置建议**：推荐关注三条主线：一是流动性强且盈利端弱的银行和公用事业；二是政策博弈及风险偏好上升的光伏、生猪、玻璃等行业；三是增量资金流入的医药和通信板块。

同时，需短期规避业绩预期下滑较大的军工板块。

6. **未来展望**：贸易战有望在三季度结束，美元和美股可能重新领涨市场。

美国经济韧性强，关税政策对经济的负面影响逐渐减弱，未来市场将面临一定的反弹机会。

7. **风险提示**：需关注贸易冲突加剧、欧元区财政刺激超预期及地缘风险等潜在风险因素。

本报告的投资建议及理由为： - 推荐配置银行、公用事业等类债券板块，因盈利端弱但流动性强。

- 关注政策博弈预期与风险偏好上升的光伏、生猪、玻璃等相关板块。

- 医药、通信板块受益于增量资金流入，值得关注。

- 短期规避二季报业绩预期下滑较大的军工等板块。

- 预计三季度贸易战将尘埃落定，可能重新关注“美国例外论”。

- 贸易协议的达成及美国经济韧性将提升美元及美股表现。

- 高关税对美国经济影响的最坏时期已过，未来通胀压力可能减轻。

- 关注市场情绪反转可能导致美元指数大幅反弹的风险。