摩士根丹利-观点：中国，反内卷~通缩解药？-250723

- 中国未来几个月可能加大政策力度应对产能过剩，但仅解决供给因素不足以应对通缩，需求更为重要。

- 投资者将当前形势与2015-16年的供给侧改革和再通胀进行比较，认为出口和房地产销售的回升对经济复苏更为关键。

- 目前抗通缩面临挑战，尤其是房地产市场低迷和贸易紧张局势影响出口，提振需求将更加困难。

该投资报告的核心要点包括： 1. **政策导向**：中国政府将加强应对产能过剩的政策力度，反映出对内卷现象的重视。

2. **供需关系**：仅解决供给因素不足以应对通缩，需求的恢复同样重要。

3. **历史比较**：当前形势与2015-16年的供给侧改革和再通胀相似，后者在2016年9月成功摆脱通缩。

4. **需求驱动**：在2015-16年，强劲的出口和房地产销售是经济复苏的关键，而不仅仅是去产能。

5. **持久战**：本轮周期中，抗通缩将面临更大的挑战，尤其是在新兴行业中，私营部门的产能过剩占比高。

6. **结构性问题**：房地产市场的低迷和贸易紧张局势对出口的影响，使得提振需求变得更加困难。