国投证券-躁动的“心”与冷静的“手”-250629

- 本周市场表现强劲，上证指数涨1.91%，创业板指涨5.69%，显示出成长风格优于价值风格的趋势。

- 尽管经济面临下半年环比走弱的压力，但低利率和新经济利好支撑市场风险偏好上升。

- 当前市场处于“震荡市”，建议投资者在“躁动的心”中保持冷静，关注股债资产配置的再均衡过程。

本周市场表现积极，上证指数上涨1.91%，创业板指上涨5.69%，恒生指数上涨3.20%。

成长风格优于价值风格，全A日均交易额14866亿，环比上升。

市场情绪回暖，沪指创年内新高，反映出市场对中期悲观问题的改善，尤其是新旧动能转换的曙光。

尽管经济数据如5月工企利润下降9.1%及6月EPMI回落显示下半年经济面临压力，但在政策预期的支撑下，全年5%左右的增长目标仍可实现。

低利率环境提升了市场风险偏好，成为大盘的核心支撑。

当前市场处于震荡市，大盘临近震荡区间上沿时存在回落压力，但并未显现明显的二次探底压力。

结构上，风险偏好的提升使得新科技和新消费的表现愈发突出，科技行情的确定性较高。

对于大盘进一步创新高的可能性，需关注盈利底和估值底的明确性。

目前资金推动大盘上涨的因素主要包括：主动型权益基金回补、固收资金回流股市，以及险资流入高股息板块。

外资回流A股的迹象尚不明显，AH溢价低位回摆，南向资金流入放缓。

展望下半年，市场可能出现三种情景：一是与2019年相似，经济无失速风险，新经济亮点不断；二是与2020年相似，需“边走边看”，大盘成长股占优；三是与2024年相比，当前对中期问题不再悲观，弱美元环境下大盘无明显二次探底风险。

总体来看，A股正处于新旧动能转换的“新胜于旧”阶段，新核心资产、新消费和新科技将成为未来投资的重点。

风险提示包括国内政策不及预期及海外货币政策变化超预期。

本报告的投资建议及理由为： - 当前市场处于“震荡市”，需保持冷静，关注大盘的回落压力。

- 结构性判断更为笃定，科技行情的确定性较高。

- 需关注盈利底和估值底，以判断大盘进一步上涨的可能性。

- 资金回流股市的驱动来自于主动型权益基金回补和债券市场资金流出。

- 机构固收配置比例过高，向股市增配的内生动力增强。

- 预计下半年市场将呈现新消费和新科技的双轮动上涨。

- 风险提示包括国内政策不及预期和海外货币政策变化超预期。