天风证券-固收周度点评：增值税调整，债券策略再思考-250810

- 本周债市波动趋于收敛，主要受到资金转松和市场风险偏好提振的影响，配置盘力量支撑了市场稳定。

- 增值税调整后，地方债新老券利差低于预期，反映出市场对税收政策的消化和财政政策的协同作用。

- 未来关注流动性和相对价值兼具的品种，尤其是长端债券和10年期国开-国债利差的变化，寻找结构性投资机会。

债券标的：30年国债、超长期国债、10年期国开债、10年期国债。

操作建议：关注具有波动空间和流动性较好的品种，进行精细化择券。

理由： 1. 在震荡行情中，长端品种的波动更大，具有更高的资本利得博弈空间，当前30年国债的配置空间已打开，且30Y-10Y利差处于2024年7月以来的99%分位。

2. 结合市场发行情况，国开债与国债的利差已处于2024年7月以来的95%分位，公募基金的税收优势可能释放配置诉求，推动二者利差收窄。

3. 关注超长期特别国债发行过程中，个券相对价值切换形成的下行空间。

整体来看，市场流动性水平提升，税收政策调整对市场的影响程度可能相对有限，因此在震荡行情中寻找结构性机会是关键。