裕元集团：天风证券-裕元集团-0551.HK-6月制造继续恢复，期待半年盈利表现-240720

投资标的：裕元集团-0551.HK 推荐理由：裕元集团是全球最大运动、运动休闲、休闲鞋及户外鞋制造商，与多家国际品牌长期合作，业绩稳健。

制造业务逐步恢复，盈利能力稳健，未来增长空间大，值得投资。

1. 裕元集团的制造业务在6月份继续恢复，预计半年盈利表现将改善，公司将继续增强经营韧性和灵活性，以提高产效和稳固盈利能力。

2. 公司将积极监测情势发展，灵活配置产能，同时加强数位转型，以适应市场环境变化，上调盈利预测，维持“买入”评级。

3. 风险提示包括市场竞争加剧、法律合规风险、品牌客户集中度风险等，投资者需谨慎评估。

1. 公司6月运营数据：单月营收6.5亿美元，同比-4.3%；累计营收40亿美元，同比-3.4%；制造业务单月同比增长2.9%，累计同比增长2.4%；宝胜单月营收同比-14%，累计同比-8.9%。

2. 公司对制造业务前景的乐观展望，预计有望推动营收持续增长、提高生产效率及稳健盈利能力。

3. 公司将积极监测情势发展，灵活配置产能，推动综观全局的人力与产能提升计划。

4. 公司将继续增强经营韧性，打造高度敏捷而灵活的营运模式，专注于维持现金流的健康度以至财务状况的稳健度。

5. 公司将继续致力于长期产能布局策略，包括印度尼西亚及印度的多元化配置。

6. 公司将继续推行长期数位转型策略，强化现行的生态智能及智能制造策略。

7. 公司上调盈利预测，预计FY24-26年收入分别为86.45亿美元、96.45亿美元、109.35亿美元；归母净利分别为3.8亿美元、4.2亿美元、4.6亿美元；EPS分别为0.24美元/股、0.26美元/股、0.29美元/股；PE分别为7x、6x、5x。

8. 风险提示：市场竞争环境加剧风险；法律合规及企业管治风险；资讯科技及数据安全风险；品牌客户集中度风险；经济及社会环境风险。