民生证券-A股策略周报：不用惊慌-241124

- 周五市场下跌主要受政策不及预期和海外地缘风险影响，但更深层次原因在于交易活跃度下降和基本面预期不匹配。

- 小盘股和主题投资面临短期阻碍，监管政策更倾向于支持蓝筹股。

- 未来看好能源、有色和金融板块，同时关注红利资产和受益于中国企业出海的资本品。

本周A股市场出现下跌，主要原因在于政策预期不及、海外地缘风险等表象因素，但深入分析可归结为以下两大核心因素：一是交易层面，监管对市场异动和主题炒作的监控加强，导致两融和游资活跃度下降；二是基本面预期与其他大类资产不匹配，A股当前高位与南华工业品指数和国债收益率的回落形成对比。

尽管市场在短期内面临成长与主题炒作的阻碍，但并无系统性风险。

小盘股交易拥挤、流动性抽离、以及中美利差高位等因素都对市场构成压力。

同时，市场对“特朗普交易”的偏重导致资产定价的波动，地缘冲突和再通胀预期可能对实物资产价格形成支撑。

总体来看，市场调整并不意味着悲观，低估值蓝筹股将成为市场的压舱石。

投资建议包括关注能源、有色金属、金融板块及红利资产的回归，同时对受益于中国企业出海的资本品保持关注。

风险提示则包括国内经济和海外经济的潜在下行风险。

本报告的投资建议及理由为： - 继续看好能源（原油、煤炭）和有色金属（铜、铝、黄金）行业。

- 金融板块（银行、保险）仍具投资机会，特别是TO-G端应收账款较多的建筑板块。

- 关注红利资产的回归，如公路、铁路、港口和电力等。

- 贸易条件存在回旋余地，受益于中国企业出海的资本品（机械设备、通用设备、专用设备、运输设备）值得关注。

- 低估值的蓝筹股将成为市场的压舱石，政策支持有助于其表现。