光大证券-2025年7月价格数据点评：“反内卷”效果初现-250809

1. 2025年7月CPI同比持平于0%，核心CPI增速回升，受“以旧换新”和汽车行业治理价格战影响，但整体仍偏弱。

2. PPI同比下降3.6%，环比降幅收窄，反映“反内卷”政策效果显现，但行业供需关系改善仍需时间。

3. 未来CPI有望回暖，关键在于生猪产能调控和供给侧改革进展，风险在于地缘冲突和国内需求恢复不及预期。

2025年7月的价格数据反映出国内经济在逐步改善的迹象，尤其是CPI和PPI的表现。

首先，CPI同比持平于0%，环比上涨0.4%，核心CPI同比增速回升至0.8%，显示出核心通胀的回暖。

食品价格因去年高基数影响有所下滑，但能源和工业消费品价格上涨，部分受“以旧换新”政策和汽车行业治理价格战的推动。

其次，PPI同比保持在-3.6%，环比降幅收窄至0.2%。

“反内卷”政策开始显现效果，煤炭、钢铁等行业的价格降幅减小，国际大宗商品价格上涨也对PPI产生了支持。

然而，整体需求仍显疲弱，建筑业和出口行业面临压力，导致价格回升的空间有限。

总体来看，国内物价出现结构性改善，部分行业的供需关系开始好转。

未来若能有效调降生猪产能，CPI有望回暖。

政策方面，改革将更注重市场化和法治化，治理工业品通缩的过程需要耐心，风险仍包括地缘冲突和国内需求恢复不及预期的可能性。