英派斯：信达证券-英派斯-002899-自主品牌延续高增，业务转型加速-250504

投资标的：英派斯（002899） 推荐理由：公司2024年收入同比增长35.6%，归母净利润增长23.8%，自主品牌加速扩张及新品迭代助力业绩。

外销业务增长显著，预计2025年继续保持高增。

同时，费用管控优异，有望改善盈利能力，维持“买入”评级。

- 公司2024年实现收入12.14亿元，同比增长35.6%，归母净利润1.09亿元，同比增长23.8%，表现出强劲的增长势头。

- 自主品牌加速扩张和新品迭代推动内外销业绩增长，外销同比增长45.9%。

- 盈利短期承压，但预计随着新产业园投产，生产效率将改善，盈利能力有望回暖，维持“买入”评级。

公司在2024年实现收入12.14亿元，同比增长35.6%；归母净利润1.09亿元，同比增长23.8%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长24.3%。

2024年第四季度的收入为3.18亿元，同比增长34.2%；归母净利润0.22亿元，同比增长40.6%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长45.9%。

2025年第一季度，公司收入为2.91亿元，同比增长21.9%；归母净利润0.14亿元，同比增长2.2%；扣非归母净利润0.12亿元，同比下降7.7%。

2024年公司境内和境外的收入分别为2.59亿元和9.55亿元，分别同比增长7.5%和45.9%；毛利率分别为33.0%和31.4%。

内销方面，公司积极拓展线上线下渠道，预计2025年保持平稳增长。

外销方面，公司代工业务增长显著，第一大客户采购金额同比增长64%，自主品牌方面，2024年完成近50款新品开发，业绩全面增长。

2025年第一季度毛利率为25.4%，归母净利率为4.9%。

预计第二季度随着新产业园的产能提升，生产效率将稳步改善，盈利能力回暖。

2025年第一季度期间费用率为19.20%，同比下降1.1个百分点。

经营性现金流为-0.49亿元，存货周转天数为106.47天，应收账款周转天数为68.02天，应付账款周转天数为85.47天。

盈利预测方面，预计2025至2027年归母净利润分别为1.25亿元、1.43亿元和1.64亿元，对应的市盈率分别为23.76X、20.76X和18.08X，维持“买入”评级。

风险提示包括产能爬坡不及预期和贸易摩擦加剧。