国金证券-固收策略报告：2.3%的久期机会值得博弈吗？-250622

1. 久期行情表现强劲，10年以上信用债和超长信用债近期涨幅显著，但收益逼近年内低点，风险隐忧加剧。

2. 银行间和交易所市场同时演绎久期行情，资金主要来自保险和基金，债券ETF的快速发展也推动了长信用债的抢配。

3. 建议关注3年附近的城投债配置机会，避免过度拉长久期，以防资本利得亏损，负债端稳定的账户可适度参与。

债券标的： 1. 5年AA+城投债 2. 7年以上超长信用债 3. 3年附近城投债 4. 3年至5年城投债 5. 银行二级资本债 操作建议： 1. 对于7年以上信用债，建议短期操作，但需注意交易能力要求较高，且市场微观信号显示债市脆弱，负债端不稳的账户应保持克制。

2. 建议关注3年附近的城投债下沉机会，左侧更为推荐，不宜过度拉长久期，以防“赚小钱，亏大钱”。

3. 对于负债端稳定的账户，建议配置3年至5年的城投债。

4. 超长信用债需以交易思维持债，建议在7年至10年久期上保持相对平衡，月底之前快进快出赚取资本利得。

5. 银行二级资本债赔率较低，左侧机会值得关注。

理由： 1. 当前市场收益快速下行，各类债券收益逼近年内低点，保护不足，且超长信用债的利差缺乏与20年至30年国债的比较优势。

2. 资本利得贡献比例过高，风险增大，需关注微观信号以评估市场脆弱性。

3. 基金净买入比例接近上一轮高点，ETF产品的规模增长可能影响增量配置方向。

4. 交易所长债行情与银行间行情的联动特征，需灵活应对市场变化。