威腾电气：民生证券-威腾电气-688226-2024年年报及2025年一季报点评：算力拉动母线需求，跨界光模块有望贡献新增量-250428

投资标的：威腾电气（688226） 推荐理由：公司母线业务稳健，受益于算力需求提升，储能业务加速放量，光模块业务有望贡献新增量。

预计未来三年营收和净利润持续增长，估值合理，维持“推荐”评级。

- 威腾电气2024年营业收入同比增长22.23%，但归母净利润同比下降21.25%，显示出盈利能力的压力。

- 公司在数据中心母线市场拓展新产品，有望受益于算力需求的提升，未来将成为主流配电解决方案。

- 新成立的合资公司将进入光模块领域，进一步丰富产品线，预计未来营收将持续增长，维持“推荐”评级。

威腾电气在2024年实现营业收入34.81亿元，同比增长22.23%；归母净利润0.95亿元，同比下降21.25%；扣非归母净利润0.92亿元，同比下降21.76%。

2024年第四季度，公司收入为7.36亿元，同比下降12.41%，环比下降17.59%；归母净利润1416.58万元，扣非归母净利润为-1409.73万元，均由盈转亏。

2025年第一季度，公司收入为8.74亿元，同比增长9.90%，环比增长18.73%；归母净利润1329.47万元，扣非归母净利润1165.62万元，环比改善。

公司母线应用场景持续拓宽，受益于算力需求提升，特别是在数据中心领域。

新一代智能化动力母线和直流母线槽等产品的推出，有望进一步拓宽市场应用边界。

公司计划与上海深度湾、上海磐星共同成立合资公司，开展高速光模块及相关光通信产品的研发、生产和销售。

公司在数据中心领域与华为、阿里等知名客户建立了稳定的合作关系，预计光模块业务将为公司带来新增收入。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营收分别为45.94亿元、60.30亿元和69.92亿元，归母净利润分别为2.05亿元、3.38亿元和4.16亿元。

当前PE分别为26倍、16倍和13倍。

整体来看，公司基本盘稳健，受益于算力需求提升和储能业务加速放量，光模块业务有望提供新增量，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、产能建设不及预期和市场竞争加剧等。