有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：海德鲁2025Q2铝土矿/氧化铝/电解铝产量分别环比增加11%/3%/2%至273.4/151.6/51.2万吨-250722

海德鲁2025年第二季度铝土矿、氧化铝和电解铝产量环比增长，营收同比小幅上升，但净利润环比下降。

公司在运营效率和成本控制方面转向短期优先事项，同时降低了资本支出目标。

面临地缘政治和市场不确定性，海德鲁将继续寻求可再生能源机会并优化能源投资组合。

海德鲁2025年第二季度的季报显示，铝土矿、氧化铝和电解铝的产量分别环比增长11%、3%和2%，达到273.4万吨、151.6万吨和51.2万吨。

铝土矿采购量同比和环比均有所下降，而氧化铝的销量同比持平，环比增长6%。

电解铝的实现价格为2548美元/吨，同比上涨7%。

整体营收为531.16亿挪威克朗，同比增长4%，但环比下降7%。

调整后EBITDA为77.90亿挪威克朗，同比增长33%，但环比下降36%。

净利润为24.50亿挪威克朗，同比增长72%，环比减少58%。

各业务板块的表现方面，铝土矿和氧化铝业务的EBITDA因成本上升和销售价格下降而有所下降，电解铝业务受氧化铝成本和销量下降影响，挤压材和再生铝业务的EBITDA表现不佳。

电力业务的EBITDA同比增长，主要得益于产量和价格的提升。

海德鲁在面对地缘政治紧张和市场不确定性的情况下，已将2025年资本支出目标下调，以确保财务灵活性。

同时，公司启动了白领职位的结构性审查，并冻结了外部招聘。

海德鲁还面临来自风能市场的挑战，并修订了巴西地区的能源投资回报要求。

风险提示包括美联储政策收紧、地缘冲突、国内消费不振及海外能源问题。

投资标的：海德鲁（Hydro） 推荐理由： 1. 产量增长：2025年第二季度铝土矿、氧化铝和电解铝的产量分别环比增加11%、3%和2%，显示出公司的生产能力和市场需求的恢复。

2. 财务表现：2025年第二季度公司营收同比增长4%，EBITDA同比增长14%，调整后EBITDA同比增长33%，表明公司在铝价和能源价格上涨的背景下实现了良好的业绩。

3. 自由现金流：海德鲁在2025年第二季度产生了50亿挪威克朗的自由现金流，显示出强劲的现金流生成能力。

4. 低碳战略：公司致力于可再生能源的采购，支持其低碳铝战略，增强了未来的可持续发展潜力。

5. 成本控制与运营效率：海德鲁将重点放在运营效率和成本控制上，确保在不确定的市场环境中保持财务灵活性。

6. 市场机会：尽管面临地缘政治风险，海德鲁仍积极寻求成本竞争力的可再生能源机会，展现出其市场适应能力和长期增长战略的核心地位。

综上所述，海德鲁凭借其稳定的生产能力、良好的财务表现和积极的低碳战略，是一个值得关注的投资标的。