百济神州：国金证券-百济神州-6160.HK-盈利能力加速改善，国际化布局兑现-250807

投资标的：百济神州（6160.HK） 推荐理由：公司在2025Q2实现总收入13亿美元，同比增长42%，GAAP净利润9432万美元，扭亏为盈。

泽布替尼和替雷利珠单抗销售高速增长，国际化布局加速，研发管线即将迎来密集催化，盈利能力持续改善，维持“买入”评级。

- 百济神州2025Q2实现总收入13亿美元，同比增长42%，GAAP净利润9432万美元，扭亏为盈。

- 核心产品泽布替尼在美国市场销售额达6.84亿美元，成为BTKi市场领导者，同时欧洲市场增速显著。

- 公司上调全年收入指引至50-53亿美元，预计未来研发管线将迎来密集催化，维持“买入”评级。

百济神州于2025年8月6日发布了2025年第二季度业绩公告。

公司实现总收入13亿美元，同比增长42%；GAAP净利润为9432万美元，同比扭亏为盈。

泽布替尼的销售额为9.5亿美元，同比增长49%、环比增长20%，已成为美国BTKi市场的领导者。

美国市场的销售额为6.84亿美元，同比增长43%、环比增长21%；欧洲市场销售额为1.50亿美元，同比增长85%、环比增长30%。

替雷利珠单抗在25Q2的销售额为1.94亿美元，同比增长22%、环比增长13%。

公司上调了2025年的全年指引，预计全年收入为50-53亿美元，GAAP经营费用为41-44亿美元，毛利率位于80-90%的中高位区间，GAAP净利润全年为正，自由现金流也为正。

公司的研发管线预计将在下半年迎来多个催化剂，包括泽布替尼的临床中期分析、替雷利珠单抗在欧洲的上市申请、索托克拉的加速上市申请等。

公司对2025-2027年的净利润预测上调为3.06亿、7.63亿和11.86亿美元。

由于公司在全球化布局和商业化方面取得显著成效，维持“买入”评级。

同时，风险提示包括商业化进展不及预期、市场竞争加剧、临床试验进展不及预期及产品上市审评进展不及预期等。