华安期货-棉花周报：估值偏高-250720

【期货品种】：棉花 【交易方向】：看空 【理由】：当前棉价估值偏高，商业库存快速下降导致旧作资源紧张，但纺企未点价资源支撑价格，且纱线价格涨幅不及原料，挤压纺纱利润。

市场备货积极性低，成品累库，开机持续下滑，供应端难以大幅收紧，缺乏持续性上行基础。

【期货品种】：棉花 【交易方向】：中性 【理由】：宏观利好预期存在，但“反内卷”政策效应缓慢显现，同时美国非农数据超预期，降息预期降温，可能对市场情绪产生影响。

美国与越南达成关税协议，对我国纺服出口构成长期负面影响。

整体市场情绪较为复杂。

- 国内棉花因商业库存快速下降，旧作资源紧张预期支撑价格小幅走强，但当前估值偏高。

- 纱线价格涨幅不及原料，挤压纺纱利润，企业备货积极性低，成品库存增加，开机率持续下滑。

- 宏观政策效果显现缓慢，美国经济数据向好，降息预期降温，长期对我国纺服出口构成负面影响。