石油石化行业：天风证券-石油石化行业专题研究：反内卷~石化抓手或在控产能-250714

- 石化行业面临成品油需求达峰和衰退，需在“十五五”期间进行产能净淘汰，而非仅控制新增产能。

- 乙烯行业因新产能过剩，需要严格控制新增产能和项目审批，并淘汰能耗和碳排放不达标的小项目。

- 风险包括政策监管不及预期、下游需求疲软及地缘冲突导致油价波动。

该投资报告主要分析了石油石化行业的现状及未来发展趋势。

2015年中国实施了供给侧改革，严格控制新建炼化和基础化工品产能，导致炼油能力增长缓慢，预计到2024年不会出现明显的过剩。

然而，2024年成品油需求达峰并开始衰退，导致乙烯和芳烃行业面临产能过剩问题。

2025年主要化工品的平均利润低于历史分位数，显示出行业困境。

报告指出，炼油行业需面对成品油需求减少的挑战，建议在“十五五”期间进行产能净淘汰，而不仅仅是控制新增产能。

乙烯行业则因新产能过剩和不同生产路线的影响，需要控制新增产能和项目审批，并淘汰不达标的小项目。

总体来看，石化行业存在产能过剩的风险，需通过减量置换和审批控制来应对，而煤炭行业则主要需控制开工率。

风险提示包括政策监管不足、下游需求疲软以及地缘冲突导致油价波动的可能性。

投资标的：龙头炼油企业和乙烯生产企业。

推荐理由： 1. 在石油石化行业中，炼油行业面临成品油需求达峰和衰退的挑战，预计需要进行产能的净淘汰，而不仅仅是控制新增产能。

因此，具有市场领导地位的龙头炼油企业可能在行业整合中受益。

2. 乙烯行业由于新产能过剩的困境，未来需要控制新增产能、收紧项目审批，并淘汰能耗和碳排放不达标的小项目。

龙头乙烯生产企业在这种环境下，能够更好地应对市场变化和政策调整，具备较强的竞争优势。

3. 整体来看，石化行业面临的供需矛盾和政策导向将促使行业结构调整，龙头企业在资源配置、技术创新和市场份额方面的优势将使其在未来的市场竞争中占据有利地位。