国邦医药：开源证券-国邦医药-605507-公司首次覆盖报告：医药板块稳健增长，动保原料药有望迎来周期拐点-250317

投资标的：国邦医药（605507） 推荐理由：公司医药原料药及动保原料药业务稳健增长，预计未来几年动保原料药将迎来周期拐点，贡献较大业绩弹性。

当前估值性价比高，预计2024-2026年归母净利润持续增长，给予“买入”评级。

- 国邦医药在医药原料药及动保原料药领域实现稳健增长，预计未来几年动保业务将贡献显著业绩弹性。

- 公司大环内酯类原料药销量持续增长，毛利率保持在20%以上，整体业绩向好。

- 预计2024-2026年归母净利润将显著增长，给予“买入”评级，当前股价估值性价比高。

国邦医药（605507）首次覆盖报告显示，医药原料药板块稳健增长，动保原料药有望迎来周期拐点。

公司深耕医药原料药及中间体业务，并战略性拓展动保原料药业务。

大环内酯类原料药价格稳定，销量增长较快，预计2024-2026年归母净利润分别为7.98亿元、9.95亿元和12.35亿元，当前股价对应PE分别为13.9倍、11.2倍和9.0倍，估值性价比高，给予“买入”评级。

大环内酯类API价格高位，销量稳定增长，医药原料药板块从2017年的12.5亿元增长到2023年的22.17亿元，复合增速为10.02%，毛利率稳定在20%以上。

中间体板块因疫情波动，2023、2024年价格处于底部，随着产能释放和需求增长，市场份额有望提升。

动保原料药进入新一轮向上周期，预计未来几年价格上涨周期将推动公司业绩增长。

风险提示包括产品价格恢复及产能爬坡不及预期、行业政策变化、汇率波动及原材料价格波动等。