东鹏饮料：财信证券-东鹏饮料-605499-业绩符合预期，费用投放有季节性波动-250728

投资标的：东鹏饮料（605499） 推荐理由：公司2025年半年报业绩符合预期，营业收入和净利润均实现显著增长，核心产品稳健增长，成本红利和规模效应持续，盈利能力有望提升，且具备稀缺性，维持“买入”评级。

- 东鹏饮料2025年上半年业绩符合预期，营业收入同比增长36.37%，归母净利润同比增长37.22%。

- 核心产品稳健增长，电解质饮料和其他饮料增速显著，华北区域表现优异。

- 预计未来三年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自原材料价格波动和新品推广。

东鹏饮料（605499）发布了2025年半年报，业绩符合预期。

2025年上半年，公司实现营业收入107.37亿元，同比增长36.37%；归母净利润23.75亿元，同比增长37.22%；扣非归母净利润22.70亿元，同比增长33.02%。

第二季度单季度营业收入为58.89亿元，同比增长34.10%；归母净利润为13.95亿元，同比增长30.75%；扣非归母净利润为13.12亿元，同比增长21.17%。

从产品角度看，能量饮料、电子饮料和其他饮料的收入分别为83.61亿元、14.93亿元和8.77亿元，占比分别为78%、14%和8%，同比增长分别为21.91%、213.71%和66.24%。

在第二季度，能量饮料的收入为44.60亿元，同比增长18.70%。

销量方面，能量饮料、电子饮料和其他饮料的销量分别同比增长22.48%、227.31%和67.01%。

吨价方面，能量饮料、电子饮料和其他饮料的吨价分别下滑0.47%、4.16%和0.46%。

在区域表现上，广东的增速略有放缓，而华北区域继续高增长。

第二季度，广东、华东、华中、广西、西南、华北、线上、直营及其他的收入分别为14.21亿元、8.80亿元、6.92亿元、3.62亿元、6.59亿元、9.61亿元、1.86亿元和7.23亿元，分别同比增长19.86%、33.98%、29.26%、31.18%、23.81%、74.10%、53.59%和37.95%。

经销商方面，公司通过优化经销商结构，提升经销商质量。

截至报告期末，经销商总数为3279家，上半年净增加86家。

成本方面，2025年上半年综合毛利率为45.15%，净利率为22.12%。

毛利率波动的原因主要包括成本红利和规模效应的延续、产品结构的变化以及季度间的波动。

费用率方面，第二季度的销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为14.82%、2.62%、0.27%和-0.78%。

公司预计2025-2027年营业收入将分别达到206.96亿元、255.02亿元和306.59亿元，归母净利润将分别为44.70亿元、55.63亿元和67.10亿元。

根据当前股价，预计对应的PE分别为35倍、28倍和23倍。

公司在食品饮料行业内具有稀缺性，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、新品推广不及预期以及食品安全问题。