财通证券-海外|美债的“安全溢价”在消失-250722

- 美债的“安全溢价”正在下降，可能导致美债利率上升，预计10年期美债收益率在4.3%–4.5%之间。

- 海外需求减少和美国孤立主义加深，导致美债便利收益趋向负值，国内对冲需求也面临压力。

- 监管利好（如SLR放宽和稳定币立法）可能对短端便利收益提供支撑，但整体前景仍不乐观。

债券标的：美国国债（美债） 操作建议：关注美债收益率的变化，预计三季度内10年期美债收益率保持在4.3%–4.5%，2年期美债收益率在3.52%–3.72%之间。

理由： 1. 美债的“安全溢价”正在消失，导致美债便利溢价下降，这可能推高美债利率。

2. 海外需求减弱，去美元化趋势加深，影响了美债的便利收益。

3. 国内驱动的美债便利收益也受到高供给、高通胀和美联储逐渐退出量化宽松的影响。

4. 尽管监管利好（如SLR放宽和稳定币立法）对短端便利收益有支撑，但整体来看，美债便利溢价可能会降低。

5. 风险因素包括宏观政策的不确定性和美联储政策的超预期变化。