比亚迪：民生证券-比亚迪-002594-系列点评二十六：业绩表现亮眼，出海、智驾、高端化多重成长-250409

投资标的：比亚迪（002594） 推荐理由：公司2025Q1业绩预告显示归母净利大幅增长，出口销量提升及规模效应显著，智驾版车型订单占比高，加速出海布局，预计高端化产品将推动整体盈利向上，维持“推荐”评级。

- 比亚迪2025年第一季度预计实现归母净利85-100亿元，同比增长86%-119%，出口销量增长显著，提升了整体业绩。

- 公司加速出海布局，积极在海外市场投资建厂，预计将推动盈利增长。

- 智驾版车型的发布和高端化产品的推出，预示着公司在技术和品牌力上的进一步提升，维持“推荐”评级。

比亚迪在2025年第一季度的业绩表现亮眼，预计实现归母净利润85-100亿元，同比增幅为86.0%至118.9%，环比则下降43.4%至33.4%。

汽车销量达到100.1万辆，同比增加59.8%，环比下降34.3%。

出口销量为20.6万辆，同比大幅增长110.5%，占比20.6%。

公司在海外市场的布局加速，主要集中在土耳其、巴西、欧洲等地，同时将加大对巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼等国家的工厂投资。

在智驾方面，比亚迪发布了王朝海洋全系智驾版车型，订单占比已达到25%-30%。

2025年被视为公司的高端化产品大年，腾势N9和王朝旗舰车型汉L/唐L将于4月上市，均搭载高阶智驾系统和闪充技术。

投资建议方面，预计2025-2027年营收分别为10,141.2亿元、12,372.3亿元和14,772.5亿元，归母净利润为581.2亿元、670.9亿元和741.7亿元，对应的每股收益（EPS）为19.12元、22.08元和24.41元。

维持“推荐”评级。

风险提示包括车市下行、新车型销量不及预期以及欧盟关税对出口销量和利润的影响。