百胜中国：民生证券-百胜中国-9987.HK-运营调整能力强，股东回馈力度加大-241106

投资标的：百胜中国（9987.HK） 推荐理由：公司运营调整能力强，成本管控佳，门店利润率稳定。

计划提升股东回报，未来三年净利润持续增长。

通过优化加盟模式和外卖业务拓展市场，具备较强的盈利能力和增长潜力。

维持“推荐”评级。

- 百胜中国2024年三季报显示收入和净利润均实现同比增长，经营利润率稳健，运营效率持续提升。

- 公司加速加盟模式，计划在未来几年将加盟店比例提升至40-50%，并在低线市场和外卖业务上寻求增长。

- 预计未来三年归母净利润持续增长，维持“推荐”评级，但需关注行业竞争和原材料成本风险。

作为专业投资者，从上文中可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年三季报收入为30.7亿美元，同比增长5%。

- 系统销售额同比增长4%。

- 经营利润为3.71亿美元，同比增长15%，经营利润率为12.1%。

- GAAP归母净利润为2.97亿美元，同比增长22%。

- Non-GAAP净利润也为2.97亿美元，同比增长20%。

- Q3整体同店销售额下降3%，但相较于Q2有所改善。

2. **品牌表现**： - 肯德基同店销售额下降2%（交易量+1%，价格-3%）。

- 必胜客同店销售额下降6%（交易量+4%，价格-9%）。

3. **运营效率**： - 餐厅利润率维持在17%。

- KFC餐厅利润率为18.3%，必胜客为12.8%。

- 通过优化原材料价格和流程提升门店运营效率。

4. **扩展计划**： - Q3净增门店438家，其中加盟店净增145家。

- 截至2024年Q3末，门店总数达15861家，肯德基11283家，必胜客3606家。

- 计划将KFC加盟店占比从12%提升至40-50%，必胜客提升至20-30%。

5. **外卖业务**： - Q3外卖销售同比增长18%，外卖占比提升至40%。

6. **股东回报**： - 计划在2024-2026年将股东回报提高50%，总额从30亿美元提升至45亿美元。

- 2024年计划向股东回报15亿美元，前9个月已回报12.4亿美元。

7. **投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.02亿美元、9.78亿美元、10.50亿美元，EPS分别为2.37美元、2.57美元、2.76美元。

- 对应的PE分别为21/19/18倍，维持“推荐”评级。

8. **风险提示**： - 行业竞争加剧风险。

- 同店表现持续承压风险。

- 原材料成本大幅上涨风险。

- 消费复苏不及预期风险。

- 拓店不及预期风险。

这些信息有助于评估百胜中国的财务健康状况、市场表现、扩展潜力以及未来的投资价值。