泡泡玛特：民生证券-泡泡玛特-9992.HK-2024年半年报点评：业绩靓丽超预期，全球化布局迎来收获期-240821

投资标的：泡泡玛特（9992.HK） 推荐理由：2024H1业绩超预期，收入和净利润分别同比增长62%和93.3%。

海外业务快速增长，全球化布局成效显著。

新产品形态丰富，粉丝粘性提升，未来盈利可期，维持“推荐”评级。

- 泡泡玛特2024年上半年业绩超预期，实现营业收入45.58亿元，同比增长62%；归母净利润9.21亿元，同比增长93.3%。

- 海外业务表现突出，收入同比增长260%，东南亚及北美市场表现尤为亮眼。

- 公司通过新品类拓展和IP合作提升市场影响力，毛利率和净利率均有所上升，预计未来盈利持续增长，维持“推荐”评级。

1. 泡泡玛特在2024年上半年实现了强劲的业绩增长，营业收入、归母净利润和经调整净利润分别同比增长了62%、93.3%和90.1%。

2. 公司海外业务收入同比增长了260%，全球化布局取得了成果。

3. 在中国内地市场，公司实现了31.5%的收入增长，抖音收入同比增长了91%。

4. 在海外市场，公司的线下、线上和批发收入同比增长了397.3%、335.4%和22.5%。

5. 公司首次披露了海外各区域的业绩，东南亚、东亚及中国港澳台地区、北美和澳洲及其他地区的收入分别同比增长了478.3%、153.7%、377.7%和158.8%。

6. 公司计划继续扩张东南亚和欧洲市场，在全球地标开设线下渠道，并加强对三方平台、内容电商和官网的投入。

7. 公司通过与知名品牌和艺术家的合作，丰富产品线的同时提高全球范围内的影响力。

8. 公司推出的新产品类型，如萌粒、Mega大娃、毛绒玩具和积木等，取得了迅猛增长。

9. 公司的毛利率和经调整净利率都有所增长，主要原因是产品设计优化、成本管控能力提升和海外销售占比提高。

10. 公司的销售费用率和行政费用率都有所下降。

11. 公司的存货周转天数降低了32天，预测准确性进一步提升。

12. 投资建议是上调盈利预测，预计公司24-26年的归母净利润为20.1/25.1/31.8亿元，维持“推荐”评级。

13. 风险提示包括潮玩市场竞争加剧、消费需求不及预期、国际贸易摩擦和汇率大幅波动等。