开源证券-事件点评：以史为鉴，恢复征收增值税的影响-250804

- 2025年8月1日起，恢复对新发行国债等债券利息收入征收增值税，可能导致新老国债收益率共同上行。

- 历史经验显示，类似政策变动曾引发国债和政金债收益率均上行，且政金债上行幅度更大。

- 预计2025年下半年10年国债收益率目标在1.9-2.2%区间，经济预期修正可能推动债券收益率上行。

债券标的：新发行国债、政金债、地方债。

操作建议：密切关注2025年8月8日之后市场对新发行国债的态度，并预计新老国债收益率可能共同上行。

理由：历史经验表明，恢复征收增值税可能导致新老国债等收益率共同上行，特别是在市场对新发行国债的需求冷淡时，收益率可能显著上升。

此外，经济预期修正下，债券收益率有望上行，预计2025年下半年10年国债收益率目标在1.9-2.2%之间。

若经济增速不明显下行，且通胀正常化，债券收益率合理水平也有可能相应调整。

风险提示包括政策变化和经济变化超出预期。