家电行业：民生证券-家电行业专题研究：如何看待本轮美国家电零售的补库需求？-240425

1. 美国家电零售正处于新一轮库存周期的开端，补库需求有望持续，对我国白电企业有利。

2. 美国制造业PMI和地产边际向好，预示着美国耐用品消费有望得到较强支撑，对白电出口订单增长有积极影响。

3. 今年以来，内销方面三大白电排产数据亮眼，政策推动下有望迎来“以旧换新”的置换大周期，外销方面美国耐用消费品需求有望持续增长，建议重点关注海尔智家、海信家电、奥马电器，以及美的集团、长虹美菱。

美国家电零售库存经历了一轮完整的周期，目前或正处于新一轮库存周期的开端。

随着海外订单的不断交付入库，美国零售商库存有望起底回升，或正向下一轮“主动补库”阶段过渡。

美国PMI和地产边际向好，有望对耐用品消费起到较强支撑作用。

本轮白电出口订单增长周期可能长于上轮。

投资建议是关注低估值、高股息、稳增长的家电企业，内销有望稳中有增，外销有望得到较强支撑。

风险提示是美联储降息存在不确定性，美国市场需求不及预期。

投资标的：海尔智家、海信家电、奥马电器、美的集团、长虹美菱 推荐理由：追求低估值、高股息、稳增长的投资风格占优，家电作为成熟赛道，格局稳固、盈利稳定、重视分红与投资者回报、具备出海成长逻辑的特性逐步被市场重视。

内销方面，三大白电排产数据亮眼，政策推动下有望迎来“以旧换新”的置换大周期，内销预计稳中有增；外销方面，当下或正处于新一轮库存周期的开始，PMI、地产的边际向好叠加美联储的降息预期下，美国耐用消费品的需求有望得到较强支撑，为我国家电出口订单的高景气带来更强的持续性。