东吴证券-宏观深度报告：25Q2固收+基金转债持仓十大亮点-250722

1. 2025Q2固收+基金整体规模净申购，一级债基和二级债基增幅明显，而转债基金规模环比下降。

2. 固收+基金降低了含权仓位，提高债券和现金类资产，转债基金则增加了转债仓位。

3. 可转债基金在净赎回状态下表现突出，增配中低评级及临期个券，非银金融券获大幅增配。

4. 增持个券主要集中在算力、医药、军工及低位顺周期等六大类，风险提示包括数据统计偏差和历史数据滞后。

本报告通过分析2025年第二季度的固收+基金和可转债持仓数据，总结出以下十个核心要点： 1. 整体规模：固收+基金在2025Q2实现净申购，一级和二级债基规模增幅显著，而转债基金规模明显下降。

2. 资产配置：固收+基金降低了含权仓位比例，增加了债券和现金类资产的配置，仅灵活配置型基金和转债基金提高了股票和转债仓位。

3. 转债仓位：公募基金和固收+基金的转债仓位略有下降，转债基金则环比增加，主要因市场估值高位和资金谨慎。

4. 持仓集中度：固收+基金持仓集中度下降，超配行业包括基础化工、汽车和有色金属，公用事业由低配转为超配，金融和环保等红利板块继续低配。

5. 偏股券配置：固收+基金继续超配偏股券，并增配平衡券和大市值个券。

6. 可转债基金表现：尽管整体净赎回，可转债基金业绩突出，增配了偏股型和平衡品种，重点配置与AI相关行业。

7. 中低评级转债：可转债基金增配中低评级和短期临期个券，继续低配小市值转债，反映市场对信用风险的容忍度提升。

8. 金融券动态：金融底仓券缩量，非银券大幅增配，主要重仓券为兴业、上银和浦发。

9. 非金融重仓：非金融重仓券中，猪肉、电子、化工和军工行业获得显著增仓，新进券包括和邦、万凯和宙邦。

10. 增持个券种类：增持券主要集中在算力相关、医药、军工、低位顺周期、小市值电子化工及新消费和机器人概念标的。

风险提示包括数据统计偏差和历史数据的滞后性，需谨慎解读。