电子行业：民生证券-电子行业点评：穿透苹果财报会议，端侧繁荣进行时-250205

- 苹果FY25Q1业绩略超预期，收入1243亿美元，同比增长4%，大中华区收入同比下滑11%但未来有望改善。

- 预计FY25Q2收入增长将受外汇因素影响，若无不利因素则同比增长率在4%左右，毛利率保持在46.5%~47.5%。

- 未来催化因素包括iPhone SE发布、国补政策实施及AppleIntelligence中文版上线，建议关注苹果供应链中的组装、PCB和光学等细分领域。

苹果在2025财年第一季度的业绩会议上，收入达到1243亿美元，同比增长4%。

各业务板块中，iPhone、Mac和iPad的收入分别为691.38亿、89.87亿和80.88亿美元；可穿戴、家居及配件收入为117.47亿美元，服务收入为263.40亿美元。

大中华区收入185.13亿美元，同比下滑11%，主要受竞争加剧和渠道库存影响，但预计将逐步改善。

展望2025财年第二季度，若美元走强，收入同比增长可能低至中个位数，服务收入预计同比增长低两位数；若外汇因素顺利，收入同比增长率可达4%左右。

AppleIntelligence中文版将于4月上线，预计将刺激需求。

苹果的iPhone16系列销量表现优于iPhone15，AI功能的推出将推动市场表现。

整体来看，苹果在25Q1的表现超出预期，未来将有多重催化因素，包括iPhonese发布、国补政策实施和AI功能的上线。

投资建议方面，建议关注苹果供应链中的组装、PCB、光学、结构件和散热等环节的相关公司，如立讯精密、鹏鼎控股、蓝思科技等。

风险提示包括下游需求复苏不及预期、终端AI创新未达预期及汇率波动影响。

投资标的及推荐理由如下： 1. 组装：立讯精密 推荐理由：在苹果新产品发布和需求刺激的背景下，组装环节将受益，立讯精密作为主要组装厂商，有望获得更多订单。

2. PCB：鹏鼎控股、东山精密、燕麦科技 推荐理由：随着苹果产品的更新换代和AI功能的推出，对PCB的需求将增加，这些公司在PCB领域具有竞争优势。

3. 光学：水晶光电、蓝特光学、舜宇光学 推荐理由：光学组件在新产品中的重要性提升，尤其是与AI功能相关的应用，相关公司将受益于市场需求的增长。

4. 结构件：蓝思科技、比亚迪电子 推荐理由：结构件在苹果新产品中占据重要地位，随着新产品的推出，这些公司将受益于订单的增加。

5. 散热：领益智造、捷邦科技 推荐理由：散热技术在高性能设备中愈发重要，随着新产品的发布，相关公司将迎来需求增长。

整体来看，苹果的多重催化因素将推动相关公司的业绩增长，建议投资者关注这些领域的龙头企业。