商贸社服行业：国联民生证券-商贸社服行业2024年和2025Q1财报分析：美护聚焦成长性，珠宝寻找“超预期”-250511

- 2024年化妆品与珠宝类消费承压，但预计2025年将逐步回暖，行业景气有望延续。

- 美容护理与饰品板块盈利预期下调，2025Q1表现回升，优质消费品牌的成长性突出。

- 投资建议聚焦高成长细分龙头与低估值品牌，如老铺黄金、毛戈平、巨子生物等，风险包括宏观经济放缓和监管政策变化。

2024年和2025年第一季度的财报分析显示，商贸社服行业景气回暖，持仓回升。

2024年化妆品与珠宝类消费承压，但2025年3月的零售额增速有所回升，分别为3.2%和6.9%。

经济托底政策的出台以及低基数的影响，预示着行业景气回暖趋势有望延续。

美容护理和饰品板块的盈利预期与估值调整，导致其表现大幅跑输沪深300指数。

2025年第一季度，行业景气企稳回升，高成长细分龙头表现突出，且美容护理板块的基金重仓比例回升至0.45%。

重组胶原蛋白和珠宝板块业绩上调，优质美妆品牌展现出较强的业绩韧性。

医美领域受益于重组胶原蛋白的高景气度，关注新产品周期。

化妆品品牌分化加剧，618大促的表现值得关注。

珠宝行业则在高金价背景下，品牌经营分化明显，产品差异化与渠道运营模式的重要性凸显。

投资建议方面，推荐关注高成长细分龙头和低估值品牌，如老铺黄金、毛戈平、巨子生物等。

风险提示包括宏观经济增长放缓、新品牌发展不及预期、监管政策变化、医疗风险事故以及产品获批进度不及预期等。

投资标的包括：老铺黄金、珀莱雅、巨子生物、毛戈平、润本股份、丸美生物、上美股份。

推荐理由如下： 1. 高成长细分龙头：老铺黄金、毛戈平、巨子生物等优质消费品牌展现出显著的业绩成长性和韧性，预计在2025年将引领美护与饰品板块行情。

2. 行业景气回暖：2025年Q2-Q3，受经济托底政策和低基数影响，化妆品与珠宝等可选消费的景气回暖趋势有望延续，提供了良好的投资环境。

3. 新材料与新产品驱动：医美行业关注重组胶原蛋白和新产品的供给侧增量，具备长期成长潜力。

4. 品牌表现突出：在618大促等重要节点，关注表现优异的品牌及新品，预计将带动相关企业的业绩提升。

5. 估值性价比高：从细分领域的景气度、业绩确定性和估值性价比来看，推荐的标的具备较强的投资价值。