青岛啤酒：开源证券-青岛啤酒-600600-公司信息更新报告：轻装上阵，2025年有望修复-250331

投资标的：青岛啤酒（600600） 推荐理由：2024年公司业绩基本符合预期，尽管需求低迷，但新董事长上任有望推动销售和产品开发，且原料成本下降将改善毛利率。

预计2025年餐饮需求改善，啤酒销量恢复，维持“增持”评级。

- 青岛啤酒在2024年营收预计下降5.3%，但净利润实现正增长，符合市场预期。

- 新董事长上任及原料成本下降有望推动2025年业绩修复，维持“增持”评级。

- 行业面临需求疲软和销量承压，但公司主动去库存策略及产品开发将助力未来增长。

青岛啤酒（600600）2024年业绩报告显示，虽然面临需求承压，但净利润实现正增长，整体业绩基本符合市场预期。

预计2024年公司营收为321.4亿元，同比下降5.3%；扣非前后归母净利润分别为43.4亿元和39.5亿元，同比增幅为1.8%和6.2%。

2024年第四季度，公司营收为31.8亿元，同比下降7.4%；扣非前后归母净利润为-6.5亿元和-7.4亿元。

公司新董事长上任，预计将推动大麦、玻瓶等原材料成本继续下降，2025-2026年归母净利润预测上调至50.97亿元和57.80亿元，新增2027年归母净利润预测为64.58亿元，对应2025-2027年的每股收益（EPS）分别为3.74元、4.24元和4.73元。

目前股价对应的市盈率（PE）为20.5倍、18.1倍和16.2倍，预计2025年餐饮需求将改善，带动啤酒需求恢复，维持“增持”评级。

2024年啤酒销量同比下降5.9%，吨价同比上涨0.6%，结构升级放缓，主品牌和副品牌销量分别下降4.8%和7.2%。

尽管如此，2024年第四季度啤酒销量同比增长5.6%，吨价同比上涨1.7%。

原料价格下降使得毛利率明显改善，归母净利率同比上升0.94个百分点，毛利率同比上升1.57个百分点。

销售、管理、研发和财务费用率整体平稳，尽管收入规模下降。

新董事长上任后有望加大产品开发和结构升级力度，带动销售发力。

风险提示包括成本上涨风险、雨水天气风险、宏观经济放缓风险和食品安全风险。