乐歌股份：民生证券-乐歌股份-300729-2024年三季报点评：海外仓业务持续高增，期待新仓爬坡改善毛利率-241028

投资标的：乐歌股份（300729） 推荐理由：海外仓业务持续高增，预计四季度及明年持续扩仓计划，有望提升毛利率。

公司长期业绩成长性良好，预计2024-2026年归母净利润将逐步回升，维持“推荐”评级。

风险提示包括海外需求和汇率变动风险。

- 乐歌股份2024年前三季度营收增长48.03%，海外仓业务表现突出，营收同比增长147%。

- 新开海外仓尚未达到盈亏平衡，导致毛利率下降，但长期看自建仓有望降低成本并提升毛利率。

- 公司计划持续扩仓，预计未来业绩将稳步增长，维持“推荐”评级，2024-2026年归母净利润预期分别为4.47亿、4.92亿和6.05亿元。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度（24Q1-3）： - 营收：39.75亿元，同比增长48.03% - 归母净利润：2.65亿元，同比下降48.64% - 扣非归母净利润：1.40亿元，同比下降8.64% - 经营性现金流量净额：4.95亿元，同比下降2.62% - 2024年第三季度（24Q3）： - 营收：15.48亿元，同比增长53.67% - 归母净利润：1.05亿元，同比增长43.01% - 扣非归母净利润：0.33亿元，同比下降53.17% - 非经损益：7260万元，主要来自海外仓出售收益和外汇合约及理财产品的公允价值变动损益。

2. **海外仓业务**： - 海外仓订单持续高增，跨境电商营收为14.8亿元，同比增长15.87%。

- 海外仓营收为14.39亿元，同比增长147%，24Q3营收为5.88亿元，同比增长177%。

- 新开海外仓数量和面积：截至目前服务客户数量926家，新增148家。

3. **毛利率与费用率**： - 毛利率：24Q1-3为29.84%，24Q3为27.48%，毛利率同比下降。

- 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率的变化情况。

4. **募资项目**： - 完成定增募资3.93亿元，其中3亿元用于Ellabell海外仓项目，预计成熟运营时毛利率为17.39%。

- 计划募资5.0亿元，实际募资净额3.93亿元。

5. **未来展望**： - 预计四季度及明年将持续扩仓计划。

- 预计2024-2026年归母净利润分别为4.47亿元、4.92亿元和6.05亿元，PE分别为12、10和9倍。

6. **风险提示**： - 海外需求不及预期、新项目落地不及预期、出口成本大幅变化以及汇率变动风险。

这些信息可以帮助投资者更好地理解乐歌股份的当前业绩、业务发展动态以及未来的增长潜力和风险。