华凯易佰：民生证券-华凯易佰-300592-事件点评：收购通拓科技，协同发展助力公司优势持续扩大-240523

投资标的：华凯易佰 推荐理由：公司以“泛品+精品+亿迈”三大业务驱动，通过信息化系统赋能实现降本增效，提升周转效率；精品业务已形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线，重点打造优势品类，以品牌带动产品客单价及销量良性循环，亿迈平台助理卖家开拓海外市场，享出海大行业红利。

1. 华凯易佰公司拟以7.0亿元购买通拓科技100%股权，通过收购实现产品线丰富与海外仓储布局优化，以及降低成本、提升效率和扩大规模。

2. 通拓科技主要销售家居类和电子类产品，利润亏损不断收窄，但收购后有望与华凯易佰实现互补与协同发展，提升公司整体业务水平。

3. 公司以“泛品+精品+亿迈”三大业务驱动，预计未来净利润将保持较快增长，对应PE值较低，维持“推荐”评级。

1. 公司拟以支付现金方式购买通拓科技100%股权，交易价格为7.0亿元。

2. 通拓科技为一家泛供应链、泛品类的跨境出口电商企业，渠道包括亚马逊、速卖通、美客多、eBay、Walmart、Shopee等第三方电商平台以及TOMTOP独立站。

3. 2023年来自Amazon平台的收入占主营收入的比例为48.87%。

4. 2022-2023年，公司主营业务毛利率分别为25.17%/28.85%，23年毛利率上升主要系家居类商品销售毛利率上升6.51pct至33.07%。

5. 实现扣非归母净利润-3.41亿元和-1.07亿元，亏损收窄。

6. 从经营效率来看，2023年通拓的应收账款周转率和存货周转率分别为8.76次/年和4.29次/年，低于行业平均水平17.04次/年和5.04次/年。

7. 收购后有利于公司扩大规模，以及与收购标的在多个层面实现互补与协同。