中国神华：开源证券-中国神华-601088-公司2024年报点评报告：高长协和一体化致业绩稳健，高分红行业标杆-250324

投资标的：中国神华（601088） 推荐理由：公司业绩稳健，长期合同和一体化业务保障收入，2024年分红比例提升至76.53%，股息率达6.2%。

预计未来盈利稳定，维持“买入”评级，适合长期投资。

风险包括经济恢复不及预期及成本上升。

- 中国神华2024年营业收入3383.8亿元，归母净利润586.7亿元，业绩稳健，维持“买入”评级。

- 煤炭业务因煤价下滑影响毛利，电力业务量增价减，整体盈利略有下调。

- 公司持续高分红，2024年分红比例提升至76.53%，股息率达6.2%，显示长期投资价值。

中国神华2024年年报显示，公司实现营业收入3383.8亿元，同比下降1.4%；归母净利润586.7亿元，同比下降1.7%；扣非后归母净利润601.3亿元，同比下降4.4%。

第四季度营业收入为844.8亿元，环比下降1.6%；归母净利润126亿元，环比下降24%；扣非后归母净利润140.9亿元，环比下降14.9%。

由于煤价和电价下滑，预计2025-2027年归母净利润分别为548.8亿元、555.9亿元和562.7亿元，EPS为2.76元、2.80元和2.83元，对应的PE为13.3倍、13.1倍和12.9倍。

煤炭业务方面，2024年商品煤产量为3.27亿吨，同比增加0.8%；销量为4.59亿吨，同比增加2.1%。

吨煤综合售价为563元，同比下降3.5%；吨煤综合成本为393元，同比持平，毛利为171元，同比下降9.7%。

电力业务方面，发电量和售电量分别为223亿和210亿千瓦时，同比增加5.2%和5.3%；度电售价为0.4481元，同比下降3.1%；度电成本为0.3749元，同比下降2.5%，毛利为0.0732元，同比下降6.4%。

公司在建矿井有三个，预计到2028年陆续建成投产，未来煤炭产能有望提升。

2024年分红比例为76.53%，较2023年提高1.31个百分点，当前股息率为6.2%。

公司提出2025-2027年度股东回报规划，计划提高每年度最低现金分红比例至65%。

风险提示包括经济恢复不及预期、年度长协煤基准价下调及开采成本上升。

分析师维持“买入”评级，认为公司盈利稳定且长期投资价值凸显。