金属行业：民生证券-金属行业2025年中期投资策略系列报告之工业金属篇：莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行-250620

- 2025年上半年工业金属价格表现分化，铝和铜价格韧性显著，股价表现优异。

- 供给端约束持续，铝土矿供应风险加大，电解铝供需格局偏紧，预计铝价将上涨。

- 铜矿供应紧张，需求稳定增长，尤其在汽车和家电领域，铜价中枢有望继续上移，建议布局相关板块。

该投资报告主要分析了2025年中期工业金属的投资策略，回顾了2024年的市场表现，并展望了2025年的趋势。

2025年上半年，金属价格走势分化，价格维持高位，股价表现优秀。

展望下半年，国内政策持续发力，铜铝价格展现出韧性，供应链重构加速，工业金属价格有望继续上升。

在铝方面，关注几内亚铝土矿的供应风险，国内铝土矿产量下滑，供给受限，且对几内亚的依赖加大。

尽管房地产政策刺激需求，但铝的消费主要来自新能源汽车和光伏行业，电解铝供需格局偏紧，铝价看好。

在铜方面，供给紧张，长期资本开支不足导致供给曲线陡峭。

短期内冶炼加工费下滑，矿山减产频繁，需求维持稳定增长，尤其是受益于“以旧换新”政策和供应链重构，铜价有望持续上升。

投资建议方面，推荐布局工业金属板块，重点关注铝和铜相关企业。

风险提示包括金属价格大幅下跌、终端需求不及预期及海外通缩预期加剧等。

投资标的及推荐理由： 1. 铝板块： - 中国铝业：受益于铝价上涨，具备较强的市场竞争力。

- 中孚实业：在铝产品领域有较好的表现，受益于铝消费的稳定增长。

- 中国宏桥：作为大型铝生产企业，能够有效应对供需变化。

- 天山铝业：在铝土矿资源方面具备优势，能够保障原材料供应。

2. 铜板块： - 五矿资源：在铜矿资源方面具备优势，能够受益于铜价的上涨。

- 洛阳钼业：多元化的资源布局，有助于抵御市场波动。

- 紫金矿业：作为知名铜矿企业，具备较强的盈利能力。

- 金诚信：中国有色矿业的子公司，能够在铜价上涨中获益。

- 中国有色矿业：在铜资源开采和加工方面具有优势，能够稳定收益。

推荐理由： - 铝价和铜价均有望在供给端约束和需求韧性的支持下持续上涨。

- 受益于新能源汽车和光伏行业对铝消费的拉动，铝板块表现乐观。

- 铜矿企业长期资本开支不足，供给紧张将推动铜价中枢上移。

- 政策环境宽松将进一步支持内需增长，尤其是在汽车和家电领域。