泸州老窖：海通国际-泸州老窖-000568-优秀团队保障公司渡过行业调整-250515

投资标的：泸州老窖 推荐理由：公司在高端化转型中成效显著，营收和净利润连续十年正增长，且中高端酒类占比提升，盈利水平保持行业高位。

预计未来三年收入和净利润稳步增长，分红率高，具备良好的股东回报潜力。

- 泸州老窖在行业调整中表现稳健，持续实现营收和净利润的双增长，预计2025年收入达到320亿元。

- 中高端产品占比提升，推动毛利率上升，2024年毛利率预计达87.5%，位居行业第二。

- 公司承诺未来三年分红率逐步提高，预计2025年目标价为205元，维持“优于大市”评级。

泸州老窖（股票代码：000568）在行业调整中表现出色，受到三大因素的利好支持，推动中国股市的白酒配置环比提升。

具体因素包括：政策红利的持续释放、国际资本的加速回流（A股市盈率低于标普500吸引外资）、以及经济基本面的修复（五一消费复苏和上市公司净利润回升）。

在白酒行业中，泸州老窖的经营目标是稳中求进，预计2024年国窖1573品牌将稳居200亿阵营，泸州老窖品牌突破100亿规模，为千亿目标奠定基础。

公司在2015-2024年期间，总营收和归母净利润的年均增长率分别为18.3%和27.9%，营收及利润连续十年保持正增长。

公司高端化转型取得显著成效，中高端酒类营收占比从2015年的45.8%提升至2024年的88.4%。

国窖1573的批发价也有所上调，显示出品牌的价值提升。

2025年第一季度，公司实现营收和归母净利润同比增长1.8%和0.4%，符合市场预期。

盈利水平保持行业高位，2024年公司的毛利率和归母净利率分别为87.5%和43.2%，仅次于贵州茅台。

2024年经营性现金流净额创历史新高，达到191.8亿元，同比大增80.1%。

公司预计未来三年（2025-2027年）的收入和归母净利润将逐年增长。

此外，泸州老窖的分红政策也很明确，预计2024年的分红率为65%，股息率为4.7%。

未来三年分红率承诺分别为65%、70%和75%。

风险提示方面，主要包括食品安全风险、市场竞争加剧和核心高管变动。

根据估值水平，给予公司2025年22倍市盈率，目标价205元，维持“优于大市”评级。