保险行业：民生证券-保险行业点评：“1+3+5”长周期考核背后的深意-250713

- 财政部发布《通知》，引导国有商业保险公司实施“1+3+5”长周期考核模式，强调长期稳健投资。

- 通过调整净资产收益率和资本保值增值率的考核方式，鼓励险企关注长期收益，提升资产负债管理水平。

- 在长期资金入市背景下，险企有望加大权益投资，改善投资弹性，并为资本市场提供稳定增量资金。

本次报告分析了财政部于2025年发布的《通知》，引导国有商业保险公司实施“1+3+5”长周期考核模式，目的是促进长期稳健投资。

考核指标主要包括（国有）资本保值增值率和净资产收益率，分别调整为当年、3年和5年的综合考核，强调长期收益的重要性。

报告指出，保险资金的负债特性要求其追求长期稳健回报，未来险企可能更加注重绝对收益回报，结合主动管理与被动管理策略，提升红利策略和低成本高流动性的被动策略的重视。

此外，长期股权投资有望从财务投资转向战略投资。

在利率下行和鼓励长期资金入市的背景下，险企可通过增加权益投资来提升投资弹性，缓解“利差损”压力，改善资产负债匹配能力。

长期来看，险资的权益投资比重有望提升，获取更多股息收入和资本利得，头部险企将更受益于完善的投资体系。

风险方面，报告提示政策执行不及预期、渠道改革滞后、市场波动加大等因素可能影响投资效果。

建议关注中国太保、中国平安、阳光保险和中国太平等头部险企。

投资标的： 1. 中国太保 2. 中国平安 3. 阳光保险 4. 中国太平 推荐理由： 1. 随着财政部发布的“1+3+5”长周期考核模式，保险公司将更加注重长期稳健收益，提升权益投资比重。

2. 在长端利率下行和鼓励长期资金入市的背景下，险企有望通过加大权益投资提升投资弹性，缓解潜在的“利差损”压力。

3. 头部险企如中国太保和中国平安等，凭借更完整的投资体系和投研能力，有望在新的投资环境中更为受益。

4. 预计险资在获取更多股息收入的同时，也能充分受益于权益市场的发展带来的资本利得提升。

5. 这些公司在当前政策引导下，能够更好地充当耐心资本和长期资本，为资本市场提供持续的增量资金，助力权益市场稳定。