苏泊尔：国联民生证券-苏泊尔-002032-2025年半年度业绩快报点评：内销企稳，外销短期承压-250724

投资标的：苏泊尔 推荐理由：2025年上半年公司内销稳健增长，外销短期承压，但预计下半年将逐步修复。

公司通过持续创新和渠道优势，市场份额提升，盈利能力虽小幅下滑，但整体维持稳健增长，积极分红导向下红利属性值得重视。

- 苏泊尔2025年上半年实现营收114.78亿元，同比增长4.68%，归母净利润9.40亿元，同比微降0.07%。

- 内销稳健增长受益于国补政策和市场份额提升，外销短期承压，预计全年实现中个位数增长目标。

- 在行业竞争压力缓解和红利属性的支持下，维持“买入”评级，预计未来三年收入和净利润将持续增长。

苏泊尔发布了2025年半年度业绩快报，显示上半年实现营收114.78亿元，同比增长4.68%；归母净利润为9.40亿元，同比微降0.07%。

二季度营收为56.91亿元，同比增长1.87%；归母净利润为4.43亿元，同比下滑5.94%。

内销表现稳健，主要受益于国补政策对小家电需求的带动，以及公司持续的创新和渠道优势，市场份额稳步提升。

外销短期承压，受关税政策波动、前期抢出口及高基数影响，增速低于一季度。

毛利率保持稳定，但净利率小幅下滑，二季度归母净利率同比下降0.65个百分点至7.79%，上半年则下降0.39个百分点至8.19%。

下半年，随着以旧换新政策的实施，小家电行业有望延续弱复苏趋势，且公司积极拓展家居和母婴等新品，预计将带来收入增量。

行业竞争压力有所缓解，传统电商平台竞争减轻，龙头品牌价格恢复平稳，内销盈利能力有望改善。

整体来看，苏泊尔内销经营确定性较高，外销在大股东订单支持下全年有望实现中个位数增长目标。

预计公司2025-2027年收入分别同比增长4%、6%和6%；归母净利润分别同比增长2%、6%和6%，到达23亿、24亿和26亿，对应估值为18.7、17.7和16.7倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括终端需求不及预期、行业竞争加剧及原材料价格波动。