华西证券-主线未变，调整都是机会-250713

- 债市近期调整反映市场消化过高的风险偏好，但主线变量如基本面和央行态度未发生改变，仍需关注资金面变化。

- 由于中旬资金缺口较大，央行可能会增加投放以维持市场稳定，债市有望快速修复。

- 当前利率债息差水平处于相对高位，短期内杠杆策略仍是首选，特别是5年期国开债等可作为布局重点。

近期债市出现调整，市场正在自发消化过高的风险偏好，尽管利空因素频繁，但决定债市方向的基本面、央行态度和外循环压力等主线变量未发生改变。

短期内，资金压力较大，央行的中长期投放情况将是关键。

7月中旬，资金缺口约为2.3万亿元，央行可能会增加投放以维持资金面稳定。

在股市上涨与债市表现的相关性较低的背景下，市场的定价参考可能会转向基本面。

虽然近期资金价格有所上升，但绝对估值仍处于合理范围，短期利率债的息差水平相对较高，杠杆策略仍然是首选。

建议关注7月债市的调整机会，尤其是中短期国债的配置。

风险提示方面，需关注货币政策、流动性和财政政策的超预期调整可能带来的影响。