电视广播：国证国际-电视广播-0511.HK-湾区发展迈上新台阶，全方位深化战略合作-250627

投资标的：电视广播（TVB） 推荐理由：公司与5家龙头企业签署合作备忘录，深化湾区战略合作，推动内容创作与技术研发。

广告业务逐渐回暖，内地业务增长显著，EBITDA转正，未来有望实现持续盈利，具备良好投资潜力。

- 电视广播（TVB）与五家龙头企业签署合作备忘录，深化湾区战略合作，推动文化交流与产业发展。

- 2024财年公司收入略降，但EBITDA转正，香港广告业务回暖，内地业务增长显著。

- 未来公司将继续优化成本结构，扩大影响力，有望实现利润持续改善，但需关注宏观经济及行业竞争风险。

电视广播（TVB）近期与五家龙头企业签署合作备忘录，深化湾区全方位战略合作。

2024财年，公司收入同比轻微下跌2%至32.58亿港元，主要因缩减香港电商业务规模，但通过持续优化成本，营运成本下降15%，EBITDA转正至2.95亿港元，归属股东亏损缩减至4.91亿港元。

在香港业务方面，收入为16.38亿港元，占总收入的50%，同比增长17%，广告收入显著提升14%至14.64亿港元，EBITDA转正至1.1亿港元。

中国内地业务收入为8.51亿港元，占总收入的26%，同比增长17%，合拍剧收入大幅提升69%至4.64亿港元，EBITDA同比增长100%至1.26亿港元。

OTT串流业务收入微跌3%至3.45亿港元，占总收入的11%，但数字广告收入同比增长30%至1.16亿港元，EBITDA同比提升8%至0.91亿港元。

国际业务收入同比下滑16%至2.97亿港元，占总收入的9%，EBITDA也有所下滑至0.01亿港元。

电商业务因持续缩减规模，收入同比下滑74%至1.27亿港元，占总收入的4%，但亏损减少至0.33亿港元。

在与五家企业的合作中，TVB将与腾讯音乐、腾讯视频、深圳广电集团、华为及科大讯飞在影视内容创作、技术研发和平台运营等领域进行深度合作。

展望未来，随着广告商回归和新广告解决方案的落地，香港广告业务持续回暖，内地业务也成为公司的第二增长曲线。

公司将继续优化成本结构，扩大影响力，未来有望实现利润持续改善。

风险包括宏观经济下行、行业竞争加剧及监管风险。

根据彭博一致预期，2025年EV/EBITDA为7.6倍，未来估值有望回归合理水平。