天弘科技：国金证券-天弘科技-CLS.US-交换机业务高速增长，上调全年指引-250729

投资标的：天弘科技（CLS.US） 推荐理由：公司交换机业务高速增长，预计2025年营收和盈利能力将持续提升，受益于AI驱动的网络需求和新项目拓展。

客户包括谷歌、亚马逊等，未来有望获取更多市场份额，维持“买入”评级。

- 天弘科技在2025年第二季度实现营收28.9亿美元，同比增长21%，并上调全年指引，预计年收入将达到115.5亿美元。

- 交换机业务需求持续增长，尤其是通信终端市场的收入同比增长75%，主要受AI带动。

- 公司作为全球ODM龙头，预计将充分受益于ASIC服务器和以太网交换机需求增长，维持“买入”评级。

天弘科技在2025年7月29日公布了2025年第二季度的业绩。

该季度营收为28.9亿美元，同比增加21%。

根据GAAP准则，毛利率为12.8%，同比增加2.2个百分点，环比增加2.5个百分点，净利润为2.11亿美元，同比增加122%。

根据Non-GAAP准则，毛利率为11.7%，同比增加1.1个百分点，环比增加0.7个百分点，净利润为1.61亿美元，同比增加49%。

公司对2025年第三季度的营收指引为28.75至31.25亿美元，Non-GAAP营业利润率为7.4%，Non-GAAP每股收益（EPS）预期为1.37至1.53美元。

公司上调了2025年的全年指引，预计收入为115.5亿美元（之前预期为108.5亿美元），Non-GAAP每股收益预期为5.5美元（之前预期为5美元）。

收入增长的主要驱动力是交换机需求的持续增长，特别是通信终端市场的表现，25Q2收入达到16.41亿美元，同比增加75%。

公司预计25Q3通信终端市场收入将同比继续增长60至65%。

这一增长主要受到AI高景气带动的组网需求的推动。

交换机业务的增长也增强了公司的盈利能力，连接与云解决方案的Non-GAAP营业利润率在25Q2达到了8.3%，同比增长1.3个百分点。

企业终端市场的收入在25Q2为4.33亿美元，同比下滑37%，但相比于第一季度的4.14亿美元有所回升，显示出拐点的迹象。

公司作为全球ODM龙头企业之一，预计将继续受益于数据中心市场的高需求，主要客户包括谷歌、亚马逊和Meta等。

预计2025至2027年GAAP净利润分别为6.45亿美元、7.82亿美元和10.78亿美元，维持“买入”评级。

风险提示包括云厂商资本开支不及预期、客户技术迭代不及预期、美国关税风险、行业竞争加剧及内部人士减持风险。