建筑行业：国投证券-建筑行业周报：基建投资增速放缓，雅下水电站开工建设，关注产业链投资机会-250720

- 2025年上半年全国固定资产投资增速放缓，但基建投资仍保持稳健增长，尤其是电热气水投资表现突出。

- 雅鲁藏布江下游水电工程的开工将释放产业链需求，建议关注相关企业的投资机会。

- 预计未来财政政策将持续发力，推动基建投资增量需求，低估值基建龙头和国际工程服务商值得关注。

本周建筑行业周报重点分析了基建投资的增速放缓及雅鲁藏布江下游水电站的开工建设情况。

2025年上半年，全国固定资产投资同比增长2.8%，狭义基础设施投资同比增长4.6%。

电热气水投资增速保持高位，水利管理业投资增速位居各细分行业首位。

雅鲁藏布江下游水电工程的开工将带动上下游产业链需求，建议关注相关投资机会，特别是中国电建、中国能建等公司。

地方政府专项债发行同比大幅增加，预计基建投资将保持稳健增长。

投资建议包括关注基建龙头企业如中国建筑、中国交建等，预应力材料制造商银龙股份，以及参与雅下水电站建设的相关企业。

同时，建议关注国际工程服务商如中材国际、中钢国际，及优质地方国企和基建设计公司。

风险提示包括政策实施不及预期、经济下行风险等。

整体来看，基建投资有望在政策支持下持续增长。

投资标的及推荐理由如下： 1. **建筑央企**：建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。

理由是财政预期加码，化债措施落地实施，建筑央企经营指标有望改善，市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升。

2. **基建设计企业**：建议关注地铁设计、中交设计。

理由是基建设计企业位于产业链前端，受益于化债落地和财政加码预期，龙头企业业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性。

3. **国际工程服务商**：建议关注中材国际、中钢国际。

理由是基于发展战略，在“一带一路”沿线国家加大业务布局投入，海外业务占比高，海外订单持续增长，竞争力突出。

4. **优质地方国企**：建议关注隧道股份、地铁设计。

理由是这些企业所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现良好。

5. **建筑+商业模式企业**：建议关注中材国际。

理由是该公司区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变，受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。

风险提示包括政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢等。