厦钨新能：东吴证券-厦钨新能-688778-2025年半年度业绩快报点评：Q2业绩略超预期，钴酸锂销量高增盈利亮眼-250723

投资标的：厦钨新能（688778） 推荐理由：公司2025年半年度业绩快报显示，营业收入和净利润均超预期，钴酸锂销量大增，受益于钴价上涨，盈利能力显著提升。

固态电池材料硫化锂技术领先，未来增长潜力大，维持“买入”评级。

- 厦钨新能2025年上半年业绩略超预期，营业收入75.3亿元，同比增长18%，归母净利润3.1亿元，同比增长28%。

- 钴酸锂销量大增，预计全年出货量将达6万吨以上，受益于钴价上涨和政策支持，单吨净利超1万元。

- 公司在固态电池核心材料硫化锂方面具备竞争优势，维持“买入”评级，目标价56元。

厦钨新能发布了2025年半年度业绩快报，业绩略超市场预期。

2025年上半年营业收入为75.3亿元，同比增长18%；归母净利润为3.1亿元，同比增长28%；扣非归母净利润为2.9亿元，同比增长32%。

2025年第二季度营收为45.6亿元，环比增长52%和同比增长53%；归母净利润为1.9亿元，环比增长49%和同比增长63%；扣非归母净利润为1.8亿元，环比增长53%和同比增长61%。

上半年钴酸锂销量显著增长，受益于钴价上涨，单吨净利提升至1万以上。

2025年上半年钴酸锂销量为2.88万吨，同比增长57%。

预计2025年第二季度钴酸锂销量近1.7万吨，环比增长约40%。

预计2025年全年出货量超过6万吨，同比增长超过30%。

盈利方面，受益于钴价上涨的库存收益，预计2025年第二季度钴酸锂单吨净利超过1万/吨，下半年有望维持稳定。

在动力电池正极材料方面，2025年上半年销量为3.19万吨，同比增长21%。

其中，三元材料销量预计为2.6万吨，同比基本持平，全年三元销量有望达5万吨以上。

铁锂方面，预计2025年上半年销量为0.6万吨，第二季度销量环比增长两倍，亏损有所减轻。

公司在固态电池领域的竞争优势明显，采用气相法生产高纯度硫化锂，已与日韩客户及国内主流企业对接。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为8.1亿元、9.3亿元和11.2亿元，同比增幅分别为63%、15%和20%。

对应的市盈率分别为30倍、26倍和22倍。

考虑到公司主业增长明确，给予2025年35倍估值，对应目标价为56元，维持“买入”评级。

风险提示包括新材料进展不及预期、电动车销量不及预期以及竞争加剧。